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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,第,*,頁(yè),集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng),目錄,資本運(yùn)營(yíng)綜述,對(duì)外投資,長(zhǎng)期融資,存量資產(chǎn)整合,企業(yè)集團(tuán)的具體特征,多法人,多種聯(lián)系紐帶,多層次組織,多樣化經(jīng)營(yíng),多功能,多國(guó)化,由多個(gè)法人組成的

2、企業(yè)聯(lián)合體,產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、技術(shù)、人事、契約,核心層、緊密層、半緊密層,往往橫跨幾個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、科研開(kāi)發(fā)、貿(mào)易流通、資本運(yùn)營(yíng),發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)集團(tuán)往往是跨國(guó)集團(tuán),企業(yè)集團(tuán)的整體價(jià)值如何提升？,選擇和經(jīng)營(yíng)何種核心業(yè)務(wù)增加集團(tuán)價(jià)值？,如何整合現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團(tuán)價(jià)值,？,如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個(gè)下屬企業(yè)的積極性？同時(shí)有效地控制下屬企業(yè)？,如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團(tuán)管理人才，如何激勵(lì)？,如何幫助核心業(yè)務(wù)單元制訂競(jìng)爭(zhēng)策略？提升業(yè)務(wù)單元的競(jìng)爭(zhēng)能力？,如何通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)增加集團(tuán)價(jià)值？,企業(yè)集團(tuán)的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關(guān)鍵問(wèn)題,可見(jiàn)，以資本為紐帶形成的企業(yè)

3、集團(tuán)不同于單一的業(yè)務(wù)單元，其價(jià)值增長(zhǎng)不僅通過(guò)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，更需要通過(guò)資本的運(yùn)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn),明確核心業(yè)務(wù)組合，,提升核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng),優(yōu)化核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善產(chǎn)品,/服務(wù)質(zhì)量,推進(jìn)新產(chǎn)品/服務(wù)的研發(fā),降低成本,提升營(yíng)銷能力,業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略,集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域,遠(yuǎn)景,獨(dú)立于經(jīng)營(yíng)行為之外，運(yùn)籌和優(yōu)化資本的配置實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng),優(yōu)化對(duì)外投資組合，獲得風(fēng)險(xiǎn)可控的最大收益,優(yōu)化長(zhǎng)期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應(yīng),合理整合現(xiàn)有資產(chǎn),集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域,集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)是充分利用外來(lái)資本，優(yōu)化對(duì)外投資、合理配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)自有資本的最大增值,長(zhǎng)期融資,銀行,資本市場(chǎng),企業(yè)法人,

4、機(jī)構(gòu)投資者,管理層或職工,自有資本,資本金,收益留存,折舊,對(duì)外投資,實(shí)業(yè)投資,股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,存量資產(chǎn)整合,固定資產(chǎn)整合,流動(dòng)資產(chǎn)整合,無(wú)形資產(chǎn)整合,自有資本獲得最大收益,我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的主要內(nèi)容也可以歸納為對(duì)外投資、長(zhǎng)期融資和存量資產(chǎn)整合,盤活存量資產(chǎn),多元化投資,資本市場(chǎng)融資,通過(guò)資本的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速擴(kuò)張,優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),把閑置的資產(chǎn)充分利用起來(lái)，使其產(chǎn)生效益,在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購(gòu)的活動(dòng),企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場(chǎng)直接融資,通過(guò)并購(gòu)、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團(tuán),通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)

5、讓、股份回購(gòu)、股權(quán)套作、經(jīng)營(yíng)者持股等多種形式多元化國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的手段，收購(gòu)核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,對(duì)外投資 長(zhǎng)期融資 存量資產(chǎn)整合,核心業(yè)務(wù),資產(chǎn)重組/退出方案,企業(yè)并購(gòu)/上市方案,企業(yè)債券發(fā)行,項(xiàng)目融資,委托資金投資回報(bào),閑置資金委托管理,理財(cái)管理費(fèi)用,剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，,推廣上市,以上市公司為,產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè),上市公司,金融板塊,股票承銷,企業(yè)債券發(fā)行,二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作,閑置資金投資回報(bào),集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的投融資和存量資產(chǎn)整合過(guò)程，主要通過(guò)主業(yè),-,上市公司,-,金融板塊的三角架構(gòu)得以實(shí)現(xiàn),舉例：新疆

6、德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國(guó)特色的金融帝國(guó),新疆德隆國(guó)際實(shí)業(yè)總公司,烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司,新疆金融租賃,廈門聯(lián)合證券,湘火炬,新疆屯河,合金股份,新世紀(jì)金融租賃,北方證券,湖南證券,新疆金新信托,重慶證券經(jīng)紀(jì),天山股份,65%,20.02%,19.8%,37%,9.48%,12.7%,31.46%,23%,21.17%,10%,7.36%,36123股,資本運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，操作時(shí)應(yīng)注重資本的流動(dòng)性和使用效率，并通過(guò)不同的投資組合來(lái)規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn),以資本運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，利用價(jià)值形式進(jìn)行的綜合型分析與決策活動(dòng),具有很強(qiáng)的擴(kuò)張性，運(yùn)作有很高的復(fù)雜性,是一項(xiàng)創(chuàng)新性

7、活動(dòng)，且存在不確定性，因而具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性等特點(diǎn)。創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系,注重資本的流動(dòng)性。圍繞資本的運(yùn)動(dòng)、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時(shí)追求資本的使用效率,注重對(duì)資本的支配和使用，力圖通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),目錄,資本運(yùn)營(yíng)綜述,對(duì)外投資,長(zhǎng)期融資,存量資產(chǎn)整合,廣義的投資內(nèi)容包括實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資,達(dá)到的效果,方式,運(yùn)作對(duì)象,實(shí)現(xiàn)資本的集中或分散,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率,資本保值增值,通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)現(xiàn)資本的快速擴(kuò)張和收縮，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購(gòu)、重組、回購(gòu),股權(quán),（產(chǎn)權(quán)）,提高資本的流動(dòng)性,提高閑置資金的

8、使用效率,資本保值增值,投資金融產(chǎn)品獲得差價(jià)收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等,金融產(chǎn)品,形成新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力,獲取經(jīng)營(yíng)收益,資本長(zhǎng)期的可持續(xù)的保值增值,將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，形成經(jīng)營(yíng)能力，獲得經(jīng)營(yíng)收益,核心業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù),股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,實(shí)業(yè)投資,集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域主要考慮集團(tuán)不直接參與經(jīng)營(yíng)的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資,不經(jīng)營(yíng),企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營(yíng)外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營(yíng)，以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尋求新的商業(yè)機(jī)會(huì)的運(yùn)作方式,資本運(yùn)營(yíng),獲得長(zhǎng)期分紅,通過(guò)買賣差價(jià)獲得收益,方式,金融產(chǎn)品投資,股權(quán)投資,經(jīng)營(yíng),企業(yè)兼并收購(gòu)其他產(chǎn)業(yè)部門后

9、，經(jīng)營(yíng)多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的業(yè)務(wù)，以謀求較高收益的運(yùn)作方式,方式,實(shí)業(yè)投資,股權(quán)投資,核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng),通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲得較高收益,集團(tuán)是否直接參與經(jīng)營(yíng)？,是,否,資本運(yùn)營(yíng)的不同投資模式有不同的特點(diǎn),較穩(wěn)定,不穩(wěn)定，波動(dòng)性高,收益穩(wěn)定性,較小,大,受市場(chǎng)因素影響,較小,較大,風(fēng)險(xiǎn),較高,不確定,資金利潤(rùn)率,低,較強(qiáng),資本變現(xiàn)能力,較差,極高,資本流動(dòng)性,緩慢,不確定,回收速度,較長(zhǎng),不確定,回收期,股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)投資需要回答以下關(guān)鍵問(wèn)題,投資理念,集團(tuán)的投資哲學(xué)和價(jià)值觀是什么？,投資組合策略,股權(quán)運(yùn)營(yíng)模式,投資評(píng)估和項(xiàng)目管理,集團(tuán)將采用哪些投資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)？,不同投資項(xiàng)目的評(píng)估重點(diǎn)有什么不同？

10、,如何在項(xiàng)目進(jìn)程中跟蹤評(píng)估，加強(qiáng)項(xiàng)目管理和控制？,未來(lái)將形成怎樣的投資組合？,不同投資內(nèi)容的比重、預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)如何？,集團(tuán)將采取何種股權(quán)運(yùn)營(yíng)模式？,采取哪些操作手段？,資本運(yùn)營(yíng)的投資理念不斷從投機(jī)型向價(jià)值投資型進(jìn)行轉(zhuǎn)變，集團(tuán)需結(jié)合自身的能力和價(jià)值觀明確投資理念,表現(xiàn),憑借強(qiáng)大的資金和內(nèi)部信息進(jìn)行莊家炒作,盈利模式,股市炒作,危機(jī)重組及買殼上市,戰(zhàn)略性的兼并收購(gòu)重組,年份,19961997,進(jìn)入績(jī)差大盤股，通過(guò)重組改變績(jī)差公司基本面,通過(guò)股市買賣差價(jià)獲得利潤(rùn),利用重組概念在大盤高位獲利,并購(gòu)重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,投資指標(biāo)股、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,提高市場(chǎng)份額改善產(chǎn)業(yè)鏈條、追求整合效益,現(xiàn)金分紅能力,1998-

11、2000,2001,股權(quán)投資的投資理念演進(jìn),投資理念,投機(jī)？,價(jià)值投資？,可持續(xù)投資？,長(zhǎng)期投資、短期投機(jī)？,德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值,并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團(tuán)對(duì)投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的考慮確定備選的投資內(nèi)容,流動(dòng)性,加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn),核心業(yè)務(wù)的延伸和優(yōu)化,戰(zhàn)略性,風(fēng)險(xiǎn)性,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息,新產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入,穩(wěn)健的投資原則,原則目的,可選擇的投資方向,如外運(yùn)發(fā)展等,逢低買入，逢高拋出,如連續(xù)三年進(jìn)入成交量前五十名的公司如深發(fā)展,A、,上海汽車等,新興產(chǎn)業(yè)如生化、高科技,，,如大唐電信、中興通訊等,獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質(zhì),長(zhǎng)期證券投資。例如指標(biāo)股

12、、績(jī)優(yōu)股、長(zhǎng)期債券等,產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購(gòu)重組,短期金融產(chǎn)品投資,新興行業(yè)的試驗(yàn)性風(fēng)險(xiǎn)投資,投資內(nèi)容,自然資源及壟斷資源的投資,如上港集箱,收益性,逢低買入，逢高拋出,買賣價(jià)值低估的公司,買賣獲得高額差價(jià),對(duì)選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進(jìn)行組合，投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)需符合集團(tuán)總部設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn),金融產(chǎn)品投資,股權(quán)投資,10,90,集團(tuán)總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？,集團(tuán)總部可以承受的投資風(fēng)險(xiǎn)有多大？,集團(tuán)總部接受的投資回收期有多長(zhǎng),集團(tuán)對(duì)投資的總體要求,集團(tuán)投資組合的權(quán)重,收益和風(fēng)險(xiǎn),兩種投資組合：,在給定的最低投資收益下承受最低風(fēng)險(xiǎn)的組合,在給定的最高投資風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大收益的組合,投資組合得出的投資風(fēng)險(xiǎn)和

13、收益應(yīng)符合集團(tuán)預(yù)先設(shè)定的要求,最終形成的集團(tuán)投資組合策略指導(dǎo)集團(tuán)投資項(xiàng)目的挖掘和評(píng)價(jià)，并從不同方面提升集團(tuán)的價(jià)值,短期證券投資,短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益,長(zhǎng)期證券投資,獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào),戰(zhàn)略性兼并收購(gòu),核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升,改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升價(jià)值,戰(zhàn)略性資源投資,對(duì)戰(zhàn)略性市場(chǎng)資源的掌控,中長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資,對(duì)潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移,獲得新興行業(yè)的超額收益,投資組合價(jià)值,價(jià)值低估投資,獲得機(jī)會(huì)型的買賣差價(jià),確定了集團(tuán)投資組合策略后，對(duì)具體的投資項(xiàng)目應(yīng)設(shè)定投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估,股東增加值最大,SVA,SVA=NOP-COC,凈現(xiàn)值,NPV,投資資本報(bào)酬率,ROCE,

14、ROCE=EBIAT,/,CE,凈資產(chǎn)收益率,ROE,ROE=Net Income,/,Equity,收益的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn),戰(zhàn)略一致性,產(chǎn)業(yè)重點(diǎn),協(xié)同效應(yīng),收益的穩(wěn)定性,主營(yíng)業(yè)務(wù)占收入比例,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)比例,收益的時(shí)間分布,投資回收期,收益期限結(jié)構(gòu),收益的現(xiàn)金支持能力,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例,現(xiàn)金凈流量與稅后利潤(rùn)的比例,收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),25%,20%,15%,10%,5%,0%,-5%,-10%,-15%,-20%,低風(fēng)險(xiǎn),投資回報(bào)率,Excellent,Good hold,Acceptable selectivelyinvest,最低回報(bào)率,Poor Harvest or dive

15、st,投資風(fēng)險(xiǎn),中風(fēng)險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn),投資評(píng)估矩陣,集團(tuán)可借助投資評(píng)估矩陣對(duì)備選項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估過(guò)程應(yīng)合理詳盡，針對(duì)不同類型的投資有不同的側(cè)重,矩陣的橫縱座標(biāo)可以根據(jù)不同類型項(xiàng)目的特性進(jìn)行修改，最能體現(xiàn)該類項(xiàng)目的投資評(píng)估重點(diǎn),不同的項(xiàng)目側(cè)重的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不同,例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，可以允許較長(zhǎng)的投資回收期,而新產(chǎn)業(yè)的實(shí)驗(yàn)性投資要求的回報(bào)周期較短，及時(shí)判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性,財(cái)務(wù)模型應(yīng)合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析,注意事項(xiàng),舉例：不同類型的投資有不同的評(píng)估重點(diǎn),戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應(yīng),股東增加值最大,收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力,投資規(guī)模,資源的戰(zhàn)略性,投資收益率,投資規(guī)模,收益率,回收期,收益

16、的穩(wěn)定性,短期證券,短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益,投資策略,投資評(píng)估重點(diǎn),戰(zhàn)略性兼并收購(gòu),核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升,改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升價(jià)值,新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資,對(duì)潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移,長(zhǎng)期證券投資,獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào),戰(zhàn)略性資源投資,對(duì)戰(zhàn)略性市場(chǎng)資源的掌控,中長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?投資組合的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性,現(xiàn)金流動(dòng)性,投資風(fēng)險(xiǎn),投資回收期,價(jià)值低估投資,獲得機(jī)會(huì)型的買賣差價(jià),戰(zhàn)略性,投資回收期,投資規(guī)模,類型,發(fā)展策略,重點(diǎn)發(fā)展,維持投資,觀察效益,退出,項(xiàng)目評(píng)估還隨項(xiàng)目進(jìn)程持續(xù)開(kāi)展，根據(jù)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景和當(dāng)前效益分析，將投資項(xiàng)目分為重點(diǎn)發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型,大規(guī)模、持續(xù)投資,鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位并大幅擴(kuò)張,選擇性的投資,穩(wěn)步發(fā)展,獲得收益,退出,項(xiàng)目進(jìn)程中評(píng)估,處于行業(yè),領(lǐng)先水平,遠(yuǎn)低于行業(yè),平均水平,非常不好,非常好,項(xiàng)目的當(dāng)前效益,項(xiàng)目的市場(chǎng)前景,重點(diǎn)發(fā)展,退出,維持投資,觀察效益,除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，將項(xiàng)目評(píng)估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況作為項(xiàng)目的監(jiān)控要點(diǎn),各項(xiàng)目成立單獨(dú)的項(xiàng)目監(jiān)控委員會(huì)，由指定的項(xiàng)目經(jīng)理，財(cái)務(wù)人員和其他管理人員組成,監(jiān)控委員會(huì)按項(xiàng)目批準(zhǔn)時(shí)制定的頻率要求對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行每周，每月，或每