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1、,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,/10/29,.,*,第一章 資本運營概述,第一節(jié)、資本的概念與特點,第二節(jié)、資本的來源與形態(tài),第三節(jié)、資本運營及其形式,第四節(jié)、資本運營與生產經營,第一章 資本運營概述第一節(jié)、資本的概念與特點,案例,資本運營風起云涌,吉利收購沃爾沃,雷士照明資本之爭,案例資本運營風起云涌吉利收購沃爾沃雷士照明資本之爭,前導,一、財務管理的理論框架,公司理

2、財（,corporate finance,）、公司財務管理（,corporate financial management,）,非金融企業(yè)如何利用財務理論與金融工具對財務資源進行組織、配置，從而影響企業(yè)價值。,環(huán)節(jié)包括財務預測、決策、計劃、控制、分析等。,前導一、財務管理的理論框架,學科內容主要包括：資本預算、融資與資本結構、投資、股利政策和并購。,核心理論包括：凈現(xiàn)值、資本資產定價、馬科維茨的資產組合、以,MM,理論為代表的資本結構、布萊克,斯科爾斯的期權定價模型、代理理論、有效市場假說、信息不對稱理論。,學科內容主要包括：資本預算、融資與資本結構、投資、股利政策和,二、現(xiàn)行財務理論的研究對

3、象,生產經營,OR,資本運營（運作）,生產經營：以企業(yè)的商業(yè)模式、經營戰(zhàn)略、產品經營為對象，提高財務業(yè)績，實現(xiàn)公司價值。,資本運作：關注證券市場、資本市場，關注企業(yè)的融資、投資、上市和兼并等決策，研究其對企業(yè)市場價值的影響。,二、現(xiàn)行財務理論的研究對象,三、財務技術與財務制度,1,、技術財務學,借助微觀經濟學的基本原理和分析方法，研究企業(yè)資本籌措、投放及其配置 效率的計量問題，旨在實現(xiàn)股東凈現(xiàn)金流入最大化的定量科學。,通過模型解決企業(yè)投資組合、融資結構、收益與分配、資產重組與清算、并購與整合等。,三、財務技術與財務制度,2,、制度財務學,從制度層面，研究制度安排與風險控制，內部控制與公司治理結

4、構。,3,、權變財務學,利用權變理論解決不確定性條件下的財務行為選擇與財務關系協(xié)調。如市場不完全、信息不對稱、匯率、利率、幣值發(fā)生變動，企業(yè)的治理結構和財權發(fā)生變化等。,2、制度財務學,四、高級財務管理的基本特征,1,、從企業(yè)的股東價值到整體價值,財務目標：企業(yè)價值最大化，不僅是股東財富的價值，同時關注其他利益相關者如債權人、員工、管理者、客戶、供應商、社區(qū)、政府甚至整個社會。,云南鉻重金屬污染案,四、高級財務管理的基本特征云南鉻重金屬污染案,2,、從保障型到戰(zhàn)略型財務管理,定位于特定企業(yè)發(fā)展階段和特定組織結構模式下的財務管理。,突出戰(zhàn)略管理與財務管理相結合，不僅獲取競爭優(yōu)勢，同時使企業(yè)整體價

5、值不斷提高。,2、從保障型到戰(zhàn)略型財務管理,3,、從財務獨立型到財務整合型管理,傳統(tǒng)立足于單一部門、突出職能分工與部門利益，不能保證公司整體功能的效率最大化。,運用系統(tǒng)的財務思想整合企業(yè)管理，整合企業(yè)實物流程、資金周轉和信息流，確保戰(zhàn)略實施。,3、從財務獨立型到財務整合型管理,4,、從結果導向型到過程控制型財務管理,傳統(tǒng)財務研究財務管理如何獲得成功，結果應該如何。,由于理財環(huán)境的動蕩和人們對未來認識的有限性，應加強對風險的預測，管理向過程控制延伸。,4、從結果導向型到過程控制型財務管理,5,、從資金型管理到價值型管理,傳統(tǒng)財務強調資金運營、資金籌措、資金投放和資金的分配。,高級財務管理以企業(yè)價

6、值最大化目標為出發(fā)點，以現(xiàn)金收益和風險的平衡發(fā)展為基本理念，以落實財務戰(zhàn)略為基礎，分析企業(yè)價值增長的,驅動因素,，將戰(zhàn)略落實為具體的預算目標。,5、從資金型管理到價值型管理,并通過預算管理、預警機制為監(jiān)控手段，通過資產組合和風險控制，保障企業(yè)的可持續(xù)增長，并以評價與激勵機制激勵管理者和員工不斷追求價值的最大化。,并通過預算管理、預警機制為監(jiān)控手段，通過資產組合和風險控制，,6,、以資產運營到資本運營,資產管理與資金管理。,世界經濟一體化的趨勢，跨國戰(zhàn)略、并購浪潮、抵御區(qū)域性風險成為企業(yè)關注的熱點。,企業(yè)重組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經營、股份出售等資源重組與配置，成為資本運營的重點。,6、以資產

7、運營到資本運營,五、高級財務管理的知識體系,1,、企業(yè)價值理論,有關企業(yè)整體價值的基本命題：,（,1,）企業(yè)價值不僅是股東財富的價值，而且要考慮所有的利益相關者。,（,2,）企業(yè)整體價值不僅強調財務價值，而且是在組織結構、財務、采購、生產、技術、市場、人力資源、產權運作等各方面的整合。,五、高級財務管理的知識體系,（,3,）企業(yè)整體價值，是基于與適度風險相匹配的已經獲得或將要獲得的現(xiàn)金流量（不是利潤與市場份額等）。,（,4,）企業(yè)價值要關注市場價值，通過資本市場或產權市場反映，要關注市值管理。,（3）企業(yè)整體價值，是基于與適度風險相匹配的已經獲得或將要獲,2,、財務治理理論,據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度及其

8、法人治理結構，現(xiàn)代財務理論應分為出資者財務與經營者財務。中級財務管理主要以經營者財務為研究對象。,要理順出資人和經營者財務決策、約束、激勵與協(xié)同關系。,國美之爭,2、財務治理理論,3,、財務戰(zhàn)略,財務決策中要注入戰(zhàn)略思考,財務評價要注入戰(zhàn)略元素（考慮戰(zhàn)略收益,如更優(yōu)的產品質量等非財務量化指標）,財務資源配置的戰(zhàn)略思考與風險控制。,3、財務戰(zhàn)略,4,、企業(yè)預算與權變理論、行為理論的結合,變化的、不確定的環(huán)境對預算的影響,預算寬余與業(yè)績寬余：,預算寬余指下級在參與制定預算時，隱匿真實信息、提供保守性的、能使將來業(yè)績更佳的預算數(shù)據(jù)（下級留有余地）。,壞處：預算的規(guī)劃、協(xié)調功能被破壞；企業(yè)誠信文化被破

9、壞。,4、企業(yè)預算與權變理論、行為理論的結合,業(yè)績寬余：當預算責任人發(fā)現(xiàn)無法達到獎勵目標時，放棄進一步提高績效的努力。從而使預算契約的激勵功能失效。,業(yè)績寬余：當預算責任人發(fā)現(xiàn)無法達到獎勵目標時，放棄進一步提高,5,、風險管理與財務預警分析理論,企業(yè)受各種不確定性或不可控因素的影響，未來的生產經營結果與預期目標產生差異。,財務風險有財務制度風險、財務信息風險、業(yè)績風險、支付能力風險等。,開展財務預警分析。,5、風險管理與財務預警分析理論,6,、資本運營理論,經營環(huán)境使出資者意識到僅僅依靠公司的經營者是不夠的，自己也要以經營的觀念、資本經營者的身份參與到產業(yè)的調整、市場的變動中。,在產權交易或資

10、本市場中進行資本擴張、資本重整、資本收縮。,6、資本運營理論,7,、集團財務管理理論,關注多層次組織結構的財務控制、體制構造、功能設計、內部資本市場等問題。,7、集團財務管理理論,六、資本運營課程體系,1,、資本運營概述,2,、資本運營的主體與環(huán)境,3,、財務戰(zhàn)略,4,、資本籌措,5,、企業(yè)并購,6,、戰(zhàn)略聯(lián)盟,7,、股份回購與托管經營,六、資本運營課程體系,8,、企業(yè)重組,9,、資產剝離與公司分立、分拆,10,、公司治理結構,11,、風險與防范,12,、企業(yè)破產與清算,8、企業(yè)重組,第,1,節(jié)、資本的概念與特點,一、西方經濟學家關于資本的論述,（一）,19,世紀經濟學家對資本的主要觀點：,經

11、濟學家,對資本的認識,巴蒂斯特,形成資本的，不是物質，而是這個物質的價值；商品價值是由勞動、資本、土地這三個要素所提供的“生產性服務”共同創(chuàng)造的。工資、利息、地租是勞動、資本、土地這三要素各自創(chuàng)造的收入。,瑪克里奧,用在生產目的上的通貨是資本。,詹姆士,穆勒,資本即是商品。,西斯蒙第,資本是永久的會自行增大的價值。,麥克魯?shù)?資本是用于增殖目的的經濟量，任何經濟量均可用為資本。凡可以獲取利潤之物都是資本。,龐巴維克,那些用來作為獲得財貨手段的產品叫做資本。,第1節(jié)、資本的概念與特點 一、西方經濟學家關于資本的論述經濟,（二）,20,世紀經濟學家對資本的主要觀點：,經濟學家,對資本的認識,保羅,

12、薩繆爾森,資本是三大生產要素之一，另外兩種是土地和勞動，稱為基本生產要素。資本是一種被生產出來的要素，一種本身就是由經濟過程產出的耐用投入品。資本與另外兩種要素不同，它在使之前必須首先被生產出來。資本品主要有三類：建筑、設備、耐用生產設備以及投入和產出的存貨。,格林沃爾德,資本是“生產的三要素之一，從企業(yè)的角度來看，資本是一家公司的總財富或總資產，因而不僅包括資本貨物（有形的資產），同時也包括商標、商譽和專利權等等。作為會計學的術語，它代表從股東那里得到的全部貨幣，加上留歸企業(yè)用的全部利潤。,（二）20世紀經濟學家對資本的主要觀點：經濟學家對資本的認識,（三）從上述觀點中歸納資本的特點：,資本

13、的特點,對資本特點的認識,增值性,資本在運動中能夠產生大于自身的價值，這是資本的目的所在。,流動性,資本在運動中不斷地改變形態(tài)，資本增值只能在運動中實現(xiàn)。,風險性,由于外部環(huán)境變化莫測，因而使資本增值具有不確定性。,多樣性,資本具有貨幣資本、實物資本和無形資本等多種形態(tài)。,（三）從上述觀點中歸納資本的特點：資本的特點對資本特點的認,（四）對上述觀點的評價,無論是資產階級古典的或現(xiàn)代的經濟學家，都只言資本的自然屬性，認為資本是貨幣，是商品，是物質的價值，是自行增大的價值，是可以獲得利潤之物，是生產要素之一。,（四）對上述觀點的評價,二、馬克思關于資本的論述,馬克思，,1818,年出生于德國特利爾

14、城的一個猶太人律師家庭。他曾先后在波恩大學和柏林大學學習，主修法律和哲學，同時攻讀歷史和新聞。,1841,年在耶魯大學獲博士學位。,1842,年起他成為,萊茵報,的編輯，直至這份報紙被查禁，馬克思被迫遷居巴黎。在巴黎他與恩格斯相識，從此開始了倆人的終身友誼。,1848,年歐洲革命失敗后，馬克思幾經周折于,1849,年定居倫敦。他從此幾乎把畢生的精力投入到,資本論,的研究與寫作，直至逝世。,二、馬克思關于資本的論述馬克思，1818年出生于德國特利爾城,（一）資本的社會屬性,資本的社會屬性是指,資本歸誰所有,資本在不同的社會經濟形態(tài)中所具有的特性。,資本主義的生產目的是增殖價值，,創(chuàng)造剩余價值,。

15、剩余價值是工人在生產中耗費的剩余勞動時間的凝結。資本并不是一種物品，而是一種以物為媒介而成立的人與人之間的社會關系。,在社會主義生產關系中，資本由社會勞動者共同占有，資本采取公有制形式為主，資本增值部分轉化為擴大整個社會生產，最終實現(xiàn)共同富裕。,在不同的社會經濟形態(tài)中，資本反映不同性質的生產關系。,（一）資本的社會屬性,（二）資本的自然屬性,資本的自然屬性是指資本必然追求價值增值，是在各種社會經濟形態(tài)中所具有的共性。,資本的自然屬性存在于資本的使用價值之中，屬于生產要素方面的關系。企業(yè)的生產、技術和經營管理與資本的自然屬性密切相關，企業(yè)的生產經營就是資本的使用、耗費與收回。,由于資本不能自發(fā)地

16、實現(xiàn)增值，因此重視資本的自然屬性，必須認真研究如何,有效地運用資本、加速資本周轉，提高資本增值,。,（二）資本的自然屬性,第,2,節(jié) 資本的來源與形態(tài),一、資本的來源,狹義的理解,是企業(yè)的資本金（,實收資本,），是投資者投入企業(yè)的資本。,較廣義的理解,是企業(yè),所有者（股東）權益,，包括資本金、資本公積、盈余公積和未分配利潤。,更廣義的理解,是企業(yè),所有者權益和借入資本總和,。,第2節(jié) 資本的來源與形態(tài)一、資本的來源狹義的理解是企業(yè)的資,二、資本的形態(tài),貨幣資本,包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。,實物資本,包括存貨和固定資產。,無形資本,包括專利權、非專利技術、商標權、版權、土地使用權、商譽等。,對外投資,包括短期投資和長期投資。,應收款項,包括應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款、應收股利、應收利息和其他應收款。,二、資本的形態(tài)貨幣資本包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。實物,兩個應注意的概念：,1,、知識資本,知識資本是指企業(yè)所擁有的知識財產的價值。隨著科學技術的突飛猛進，知識經濟時代的到來，知識資本在全部資本中占的比重會逐漸增大。,2,、人力資本,人力資本是對人的投資而形成的資本，包括學校