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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,第,*,頁,集團資本運營,目錄,資本運營綜述,對外投資,長期融資,存量資產整合,企業(yè)集團的具體特征,多法人,多種聯(lián)系紐帶,多層次組織,多樣化經營,多功能,多國化,由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體,產權關系為主，兼具資產、經營、技術、人事、契約,核心層、緊密層、半緊密層,往往橫跨幾個經營領域,生產經營、科研開發(fā)、貿易流通、資本運營,發(fā)達國家的企業(yè)集團往往是跨國集團,企業(yè)集團的整體價值如何提升？,選擇和經營何種核心業(yè)務增加集

2、團價值？,如何整合現(xiàn)有的業(yè)務和資產實現(xiàn)協(xié)同效應？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團價值,？,如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個下屬企業(yè)的積極性？同時有效地控制下屬企業(yè)？,如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團管理人才，如何激勵？,如何幫助核心業(yè)務單元制訂競爭策略？提升業(yè)務單元的競爭能力？,如何通過資本運營增加集團價值？,企業(yè)集團的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關鍵問題,可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團不同于單一的業(yè)務單元，其價值增長不僅通過業(yè)務經營來實現(xiàn)，更需要通過資本的運營來實現(xiàn),明確核心業(yè)務組合，,提升核心業(yè)務的競爭優(yōu)勢實現(xiàn)價值增長,優(yōu)化核心業(yè)務的產業(yè)結構,改善產品,/服務質量,推進新產品/服務的研發(fā),降低成本,提升營銷能力,業(yè)

3、務經營戰(zhàn)略,資本運營戰(zhàn)略,集團的核心業(yè)務領域,遠景,獨立于經營行為之外，運籌和優(yōu)化資本的配置實現(xiàn)價值增長,優(yōu)化對外投資組合，獲得風險可控的最大收益,優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應,合理整合現(xiàn)有資產,集團的資本運營領域,集團資本運營的目標是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資產，實現(xiàn)自有資本的最大增值,長期融資,銀行,資本市場,企業(yè)法人,機構投資者,管理層或職工,自有資本,資本金,收益留存,折舊,對外投資,實業(yè)投資,股權投資,金融產品投資,存量資產整合,固定資產整合,流動資產整合,無形資產整合,自有資本獲得最大收益,我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內容也可以歸納為對外投資、長期

4、融資和存量資產整合,盤活存量資產,多元化投資,資本市場融資,通過資本的運作實現(xiàn)經營規(guī)?？焖贁U張,優(yōu)化產權結構,優(yōu)化產業(yè)結構,把閑置的資產充分利用起來，使其產生效益,在從事產品生產經營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產權轉讓、企業(yè)并購的活動,企業(yè)為了能在短期內獲得資金，在資本市場直接融資,通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團,通過股權轉讓、股份回購、股權套作、經營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的產權結構,通過資本運營的手段，收購核心產業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導產業(yè)的企業(yè)，并把集團內的優(yōu)質資產和資源配置給核心產業(yè)，實現(xiàn)產業(yè)結構的優(yōu)化,對外投資 長期融資 存量資產整合,核心業(yè)

5、務,資產重組/退出方案,企業(yè)并購/上市方案,企業(yè)債券發(fā)行,項目融資,委托資金投資回報,閑置資金委托管理,理財管理費用,剝離出優(yōu)質資產，,推廣上市,以上市公司為,產業(yè)旗艦企業(yè),上市公司,金融板塊,股票承銷,企業(yè)債券發(fā)行,二級市場運作,閑置資金投資回報,集團資本運營的投融資和存量資產整合過程，主要通過主業(yè)-上市公司-金融板塊的三角架構得以實現(xiàn),舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國,新疆德隆國際實業(yè)總公司,烏魯木齊德隆房地產開發(fā)公司,新疆金融租賃,廈門聯(lián)合證券,湘火炬,新疆屯河,合金股份,新世紀金融租賃,北方證券,湖南證券,新疆金新信托,重慶證券經紀,天山股份,65%,20.02

6、%,19.8%,37%,9.48%,12.7%,31.46%,23%,21.17%,10%,7.36%,36123股,資本運營是一項高收益、高風險的活動，操作時應注重資本的流動性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應的風險,資本運營的特點,以資本運動為對象，利用價值形式進行的綜合型分析與決策活動,具有很強的擴張性，運作有很高的復雜性,是一項創(chuàng)新性活動，且存在不確定性，因而具有高風險性、高收益性等特點。創(chuàng)新的風險性和效益性呈正相關關系,注重資本的流動性。圍繞資本的運動、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉；同時追求資本的使用效率,注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風險,

7、目錄,資本運營綜述,對外投資,長期融資,存量資產整合,廣義的投資內容包括實業(yè)投資、股權投資和金融產品投資,達到的效果,方式,運作對象,實現(xiàn)資本的集中或分散,優(yōu)化資本結構、提高資本使用效率,資本保值增值,通過產權交易實現(xiàn)資本的快速擴張和收縮，達到優(yōu)化資本結構、實現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購,股權,（產權）,提高資本的流動性,提高閑置資金的使用效率,資本保值增值,投資金融產品獲得差價收益。例如股票、債券、期貨、期權、其它金融衍生工具等,金融產品,形成新的生產經營能力,獲取經營收益,資本長期的可持續(xù)的保值增值,將資本直接投入生產經營活動所需的固定資產和流動資產，形成經營能力，獲得經營收

8、益,核心業(yè)務及相關業(yè)務,股權投資,金融產品投資,實業(yè)投資,集團資本運營領域主要考慮集團不直接參與經營的股權投資和金融產品投資,不經營,企業(yè)在主業(yè)經營外，將資金投入其他產業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經營，以分散經營風險，尋求新的商業(yè)機會的運作方式,資本運營,獲得長期分紅,通過買賣差價獲得收益,方式,金融產品投資,股權投資,經營,企業(yè)兼并收購其他產業(yè)部門后，經營多個產業(yè)部門的業(yè)務，以謀求較高收益的運作方式,方式,實業(yè)投資,股權投資,核心產業(yè)經營,通過經營獲得較高收益,集團是否直接參與經營？,是,否,資本運營的不同投資模式有不同的特點,較穩(wěn)定,不穩(wěn)定，波動性高,收益穩(wěn)定性,較小,大,受市場因素影響,較

9、小,較大,風險,較高,不確定,資金利潤率,低,較強,資本變現(xiàn)能力,較差,極高,資本流動性,緩慢,不確定,回收速度,較長,不確定,回收期,股權投資,金融產品投資,集團資本運營投資需要回答以下關鍵問題,投資理念,集團的投資哲學和價值觀是什么？,投資組合策略,股權運營模式,投資評估和項目管理,集團將采用哪些投資評估標準？,不同投資項目的評估重點有什么不同？,如何在項目進程中跟蹤評估，加強項目管理和控制？,未來將形成怎樣的投資組合？,不同投資內容的比重、預期收益和風險如何？,集團將采取何種股權運營模式？,采取哪些操作手段？,資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉變，集團需結合自身的能力和價值

10、觀明確投資理念,表現(xiàn),憑借強大的資金和內部信息進行莊家炒作,盈利模式,股市炒作,危機重組及買殼上市,戰(zhàn)略性的兼并收購重組,年份,19961997,進入績差大盤股，通過重組改變績差公司基本面,通過股市買賣差價獲得利潤,利用重組概念在大盤高位獲利,并購重組，強強聯(lián)合,投資指標股、績優(yōu)藍籌股,提高市場份額改善產業(yè)鏈條、追求整合效益,現(xiàn)金分紅能力,1998-2000,2001,股權投資的投資理念演進,投資理念,投機？,價值投資？,可持續(xù)投資？,長期投資、短期投機？,德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產業(yè)的新價值,并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和風險性的考慮確定備選的投資內容,流動性,

11、加快現(xiàn)金周轉,核心業(yè)務的延伸和優(yōu)化,戰(zhàn)略性,風險性,規(guī)避風險，獲得長期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息,新產業(yè)的進入,穩(wěn)健的投資原則,原則目的,可選擇的投資方向,如外運發(fā)展等,逢低買入，逢高拋出,如連續(xù)三年進入成交量前五十名的公司如深發(fā)展,A、,上海汽車等,新興產業(yè)如生化、高科技,，,如大唐電信、中興通訊等,獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質,長期證券投資。例如指標股、績優(yōu)股、長期債券等,產業(yè)鏈上的兼并收購重組,短期金融產品投資,新興行業(yè)的試驗性風險投資,投資內容,自然資源及壟斷資源的投資,如上港集箱,收益性,逢低買入，逢高拋出,買賣價值低估的公司,買賣獲得高額差價,對選定的投資內容設定權重進行組合，投資組合的

12、收益和風險需符合集團總部設定的標準,金融產品投資,股權投資,10,90,集團總部期望的資產收益率是多少？,集團總部可以承受的投資風險有多大？,集團總部接受的投資回收期有多長,集團對投資的總體要求,集團投資組合的權重,收益和風險,兩種投資組合：,在給定的最低投資收益下承受最低風險的組合,在給定的最高投資風險下獲得最大收益的組合,投資組合得出的投資風險和收益應符合集團預先設定的要求,最終形成的集團投資組合策略指導集團投資項目的挖掘和評價，并從不同方面提升集團的價值,短期證券投資,短期內迅速產生現(xiàn)金收益,長期證券投資,獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報,戰(zhàn)略性兼并收購,核心業(yè)務競爭力的提升,改善經營業(yè)績

13、提升價值,戰(zhàn)略性資源投資,對戰(zhàn)略性市場資源的掌控,中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?新業(yè)務試驗性投資,對潛在新業(yè)務的轉移,獲得新興行業(yè)的超額收益,投資組合價值,價值低估投資,獲得機會型的買賣差價,確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應設定投資標準進行評估,股東增加值最大,SVA,SVA=NOP-COC,凈現(xiàn)值,NPV,投資資本報酬率,ROCE,ROCE=EBIAT,/,CE,凈資產收益率,ROE,ROE=Net Income,/,Equity,收益的數(shù)量標準,戰(zhàn)略一致性,產業(yè)重點,協(xié)同效應,收益的穩(wěn)定性,主營業(yè)務占收入比例,營業(yè)利潤占利潤比例,收益的時間分布,投資回收期,收益期限結構,收

14、益的現(xiàn)金支持能力,營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例,現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例,收益的質量標準,25%,20%,15%,10%,5%,0%,-5%,-10%,-15%,-20%,低風險,投資回報率,Excellent,Good hold,Acceptable selectivelyinvest,最低回報率,Poor Harvest or divest,投資風險,中風險,高風險,投資評估矩陣,集團可借助投資評估矩陣對備選項目進行評估，評估過程應合理詳盡，針對不同類型的投資有不同的側重,矩陣的橫縱座標可以根據(jù)不同類型項目的特性進行修改，最能體現(xiàn)該類項目的投資評估重點,不同的項目側重的評估標準不

15、同,例如戰(zhàn)略性投資注重產業(yè)重點，可以允許較長的投資回收期,而新產業(yè)的實驗性投資要求的回報周期較短，及時判斷新產業(yè)的可行性,財務模型應合理詳盡、必須有關鍵影響因素的敏感性分析,注意事項,舉例：不同類型的投資有不同的評估重點,戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應,股東增加值最大,收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力,投資規(guī)模,資源的戰(zhàn)略性,投資收益率,投資規(guī)模,收益率,回收期,收益的穩(wěn)定性,短期證券,短期內迅速產生現(xiàn)金收益,投資策略,投資評估重點,戰(zhàn)略性兼并收購,核心業(yè)務競爭力的提升,改善經營業(yè)績提升價值,新業(yè)務試驗性投資,對潛在新業(yè)務的轉移,長期證券投資,獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報,戰(zhàn)略性資源投資,對戰(zhàn)略性市場資源的掌

16、控,中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?投資組合的收益性和風險性,現(xiàn)金流動性,投資風險,投資回收期,價值低估投資,獲得機會型的買賣差價,戰(zhàn)略性,投資回收期,投資規(guī)模,類型,發(fā)展策略,重點發(fā)展,維持投資,觀察效益,退出,項目評估還隨項目進程持續(xù)開展，根據(jù)項目的市場前景和當前效益分析，將投資項目分為重點發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型,大規(guī)模、持續(xù)投資,鞏固競爭地位并大幅擴張,選擇性的投資,穩(wěn)步發(fā)展,獲得收益,退出,項目進程中評估,處于行業(yè),領先水平,遠低于行業(yè),平均水平,非常不好,非常好,項目的當前效益,項目的市場前景,重點發(fā)展,退出,維持投資,觀察效益,除財務指標外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點,各項目成立單獨的項目監(jiān)控委員會，由指定的項目經理，財務人員和其他管理人員組成,監(jiān)控委員會按項目批準時制定的頻率要求對項目進行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結果用項目進展報告形式表示,監(jiān)控內容包括審核項目預算的使用情況，項目計劃的完成情況，并討論項目在報批范圍內的事宜。特別注意審核項目評估重點的實現(xiàn)情況,在項目管理方面，應加強對關鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程,對于股