單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,*,資產(chǎn)評(píng)估學(xué)（第一講）,認(rèn)識(shí)資產(chǎn)評(píng)估,哪一個(gè)答案？,最優(yōu)解,滿意解,可接受解,妥協(xié)解,2011,年,8,月,8,日，交易員在美國(guó)紐約證券交易所工作。當(dāng)日，受標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)影響，紐約股市三大股指全線大幅下挫，道瓊斯指數(shù)下跌超過(guò),600,點(diǎn)，失守,11000,點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)準(zhǔn)普爾,500,指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅均超,6%,。,這是上世紀(jì)年代以來(lái)世界評(píng)級(jí)史上最具影響力的事件之一,評(píng)級(jí)可以毀滅一個(gè)國(guó)家,弗里德曼,:,我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)之間,一個(gè)是美國(guó),一個(gè)就是穆迪,美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用評(píng)級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。,穆迪公司,穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰,穆迪，他在,1909,年出版的,鐵路投資分析,一書(shū)中發(fā)表了債券資信評(píng)級(jí)的觀點(diǎn)，使資信評(píng)級(jí)首次進(jìn)入證券市場(chǎng)，他開(kāi)創(chuàng)了利用簡(jiǎn)單的資信評(píng)級(jí)符號(hào)來(lái)分辨,250,家公司發(fā)行的,90,種債券的做法，正是這種做法才將資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)區(qū)分開(kāi)來(lái)，因此后人普遍認(rèn)為資信評(píng)級(jí)最早始于穆迪的鐵道債券資信評(píng)級(jí)。,1913,年，穆迪將資信評(píng)級(jí)擴(kuò)展到公用事業(yè)和工業(yè)債券上，并創(chuàng)立了利用公共資料進(jìn)行第三方獨(dú)立資信評(píng)級(jí)或無(wú)經(jīng)授權(quán)的資信評(píng)級(jí)方式。,穆迪評(píng)級(jí)和研究的對(duì)象以往主要是,公司和政府債務(wù)、機(jī)構(gòu)融資證券和商業(yè)票據(jù),，最近幾年開(kāi)始對(duì),證券發(fā)行主體、保險(xiǎn)公司債務(wù)、銀行貸款、衍生產(chǎn)品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金,等進(jìn)行評(píng)級(jí)。,目前，穆迪在全球有,800,名分析專(zhuān)家，,1700,多名助理分析員，在,17,個(gè)國(guó)家設(shè)有機(jī)構(gòu)，,2003,年評(píng)級(jí)和分析的債券總額超過(guò),30,兆美元，其股票在紐約證交所上市交易（代碼,MCO,）。,標(biāo)準(zhǔn)普爾,標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司于,1941,年合并而成。,普爾出版公司的歷史可追溯到,1860,年，當(dāng)時(shí)其創(chuàng)始人普爾先生,(Henry V.Poor),出版了,鐵路歷史,及,美國(guó)運(yùn)河,，率先開(kāi)始金融信息服務(wù)和債券評(píng)級(jí)。,1966,年標(biāo)準(zhǔn)普爾被麥克勞希爾公司,(McGraw Hill),收購(gòu)。,公司主要對(duì)外提供關(guān)于股票、債券、共同基金和其他投資工具的獨(dú)立分析報(bào)告，為世界各地超過(guò),22,萬(wàn)多家證券及基金進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，目前擁有分析家,1200,名，在全球設(shè)有,40,家機(jī)構(gòu)，雇用,5000,多名員工。,惠譽(yù)國(guó)際,惠譽(yù)國(guó)際于,1913,年由約翰,惠譽(yù)（,John K.Fitch,）創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于,1924,年就開(kāi)始使用,AAA,到,D,級(jí)的評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)工業(yè)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。,近年來(lái)，惠譽(yù)進(jìn)行了多次重組和并購(gòu)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。,1997,年公司并購(gòu)了另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),IBCA,，,2000,年并購(gòu)了,DUFF&PHELPS,，隨后又買(mǎi)下了,Thomson Bankwatch,，目前，公司,97%,的股權(quán)由法國(guó),FIMALAC,公司控制，在全球有,45,個(gè)分支機(jī)構(gòu)，,1400,多員工，,900,多評(píng)級(jí)分析師，業(yè)務(wù)主要包括國(guó)家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和機(jī)構(gòu)融資評(píng)級(jí)，迄今已對(duì),1600,家金融機(jī)構(gòu)、,1000,多家企業(yè)、,70,個(gè)國(guó)家、,1400,個(gè)地方政府和,78%,的全球機(jī)構(gòu)融資進(jìn)行了評(píng)級(jí)。,中國(guó),債券,評(píng)估公司,目前，中國(guó)共有五家具備債券評(píng)估從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)，即,中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、新世紀(jì)、大公國(guó)際和鵬元,。其中，中誠(chéng)信與聯(lián)合資信分別由國(guó)際評(píng)級(jí)公司穆迪和惠譽(yù)持有,49%,股權(quán)，新世紀(jì)則與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù)協(xié)議。大公國(guó)際與鵬元屬于內(nèi)資公司，,前者近年來(lái)大打,“,民族牌,”,。,中國(guó)大陸資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu),資本的力量,中國(guó)的發(fā)展有賴于金融的發(fā)展,金融的發(fā)展需要資產(chǎn)評(píng)估的參與,資產(chǎn)評(píng)估：金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭,資產(chǎn)評(píng)估作為專(zhuān)業(yè)、獨(dú)立的價(jià)值評(píng)估行業(yè)，在抵押貸款、金融不良資產(chǎn)處置以及金融機(jī)構(gòu)改制重組等環(huán)節(jié)都扮演著重要角色。在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)背景下，加強(qiáng)金融資產(chǎn)評(píng)估管理，有利于從源頭遏制金融風(fēng)險(xiǎn)。,檸檬市場(chǎng)與逆向選擇,一、檸檬市場(chǎng)的提出,喬治,阿克爾洛夫（,George A.Akerlof,）,1940,年生于美國(guó)的紐黑文，,1966,年獲美國(guó)麻省理工學(xué)院博士頭銜，現(xiàn)為美國(guó)加利福尼亞州大學(xué)伯克利（,UC Berkeley,）經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，,2001,年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主,。,阿克爾洛夫?qū)κ袌?chǎng)的不對(duì)稱信息研究具有里程碑意義。他引入信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個(gè)著名模型是,“,檸檬市場(chǎng),”,。,二、什么是檸檬市場(chǎng),檸檬市場(chǎng)也稱,次品市場(chǎng),，是指信息不對(duì)稱的市場(chǎng)，即在市場(chǎng)中，,產(chǎn)品的賣(mài)方對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量擁有比買(mǎi)方更多的信息,。在極端情況下，市場(chǎng)會(huì)止步萎縮和不存在，這就是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的逆向選擇。,阿克爾洛夫在其,1970,年發(fā)表的,檸檬市場(chǎng),:,產(chǎn)品質(zhì)量的不確定性與市場(chǎng)機(jī)制,三、二手車(chē)市場(chǎng)案例分析,如果說(shuō)有獨(dú)立的,值的信任的第三方對(duì)其評(píng)估,檸檬市場(chǎng)我要消滅你,!,當(dāng)證券價(jià)格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時(shí)，證券市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)（,Fama,1970,）,意義延伸,有效市場(chǎng),無(wú)效市場(chǎng)理論是建立在索羅斯的哲學(xué)研究基礎(chǔ)之上的。他認(rèn)為人的認(rèn)知并不能達(dá)到完美，所有的認(rèn)識(shí)都是有缺陷的或是歪曲的，人們依靠自已的認(rèn)識(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期，并與影響價(jià)格的內(nèi)在規(guī)律價(jià)值規(guī)律相互作用，甚至市場(chǎng)的走勢(shì)操縱著需求和供給的發(fā)展，這樣他就得到了這樣一個(gè)結(jié)論，我們所要對(duì)付的市場(chǎng)并不是理性的，是一個(gè)無(wú)效市場(chǎng)。,無(wú)效市場(chǎng),資產(chǎn)評(píng)估,對(duì)公允、真實(shí)、有效信息的追求,消除信息不對(duì)稱，為資產(chǎn)交易服務(wù),第一個(gè)概念：什么是資產(chǎn)？,會(huì)計(jì)中的資產(chǎn)？,經(jīng)濟(jì)學(xué)概念中的資產(chǎn)？,會(huì)計(jì)學(xué)對(duì)資產(chǎn)概念的界定：,會(huì)計(jì)主體所控制的可客觀計(jì)量購(gòu)置成本（或公允價(jià)值）的經(jīng)濟(jì)資源。包括四個(gè)要點(diǎn),：,1.,必須是通過(guò),交易取得,的；,2.,必須是,經(jīng)濟(jì)資源,；,3.,必須是由,主體所控制,的；,4.,購(gòu)置成本（或公允價(jià)值）必須能夠客觀地,計(jì)量,資產(chǎn)評(píng)估中的資產(chǎn)（,A,ssets,）概念,1.,資產(chǎn)必須是經(jīng)濟(jì)主體,擁有,或者,控制,的,2.,資產(chǎn)是能夠給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源，即可望給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)現(xiàn)金流入的資源。,3.,資產(chǎn)必須能以貨幣計(jì)量。,資產(chǎn)的分類(lèi),流動(dòng)性：流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn),形態(tài)：有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn),整體與部分：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)和整體資產(chǎn),能否獨(dú)立存在：,可確指資產(chǎn)和,不可確指資產(chǎn),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),第二個(gè)概念：價(jià)值,“,王老吉,”,價(jià)值幾何？,非誠(chéng)勿擾,中男人為何犯錯(cuò)？,40,年前”四姐妹”組合,-,歷史成本,40,年后”四姐妹”居酒屋,-,公允價(jià)值,一杯水價(jià)值幾何？,評(píng)估是變魔術(shù)嗎,如何理解評(píng)估價(jià)值,理解資產(chǎn)價(jià)值,資產(chǎn)價(jià)值不是一個(gè)靜態(tài)的、性質(zhì)不變的概念。,任何資產(chǎn)的價(jià)值都依賴于許多變化的因素，如買(mǎi)賣(mài)雙方的力量、總體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資產(chǎn)的潛在用途、評(píng)價(jià)的時(shí)間、資產(chǎn)的區(qū)位等。,因此，資產(chǎn)價(jià)值并不是一個(gè)確定值，它反映了在某個(gè)特定環(huán)境下有關(guān)資產(chǎn)利益雙方的市場(chǎng)觀念。在不同的評(píng)估時(shí)點(diǎn)，資產(chǎn)所處的特定環(huán)境不同因而價(jià)值不同。同一時(shí)點(diǎn)，由于評(píng)估目的不同，資產(chǎn)的用途和市場(chǎng)環(huán)境不盡相同，因而出現(xiàn)了不同的,價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn),。,價(jià)值類(lèi)型,資產(chǎn)評(píng)估目的在資產(chǎn)評(píng)估中的重要地位,評(píng)估目的,決定,價(jià)值類(lèi)型,評(píng)估方法和參數(shù),制約,價(jià)值類(lèi)型理論與資產(chǎn)評(píng)估的目的,資產(chǎn)評(píng),估目的,一般,目的,特定,目的,泛指所有資產(chǎn)評(píng),估活動(dòng)共同的目,的或目標(biāo)，即評(píng),估結(jié)論必須公允,由引起資產(chǎn)評(píng)估的特,定經(jīng)濟(jì)行為（資產(chǎn),業(yè)務(wù)）對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的,條件約定和目標(biāo)約定,資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果及,其價(jià)值類(lèi)型或價(jià),值表現(xiàn)形式必須,是,公允,的,約束,每種資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì),資產(chǎn)評(píng)估都,可能,存在著條件約定,和目標(biāo)約定,約束,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,企業(yè)兼并,企業(yè)出售,企業(yè)聯(lián)營(yíng),股份經(jīng)營(yíng),中外合資、,合作,企業(yè)清算,抵押,擔(dān)保,企業(yè)租賃,債務(wù)重組,特定目的,一個(gè)重要的概念：公允價(jià)值,公允價(jià)值（,Fair Value,）亦稱公允市價(jià)、公允價(jià)格。,熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣(mài)雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格,，,或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買(mǎi)賣(mài)或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格,。,在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉市場(chǎng)情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。購(gòu)買(mǎi)企業(yè)對(duì)合并業(yè)務(wù)的記錄需要運(yùn)用公允價(jià)值的信息。,在實(shí)務(wù)中，通常由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)被并企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。,市場(chǎng)價(jià)值與公允價(jià)值的主要區(qū)別,1.,資產(chǎn)使用的假設(shè)不同。市場(chǎng)價(jià)值假定資產(chǎn)處于最佳使用狀態(tài)，而公允價(jià)值是假定資產(chǎn)處于交易時(shí)的特定狀態(tài)，不一定是最佳使用狀態(tài)。,2.,市場(chǎng)假定不同。市場(chǎng)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是假定在一個(gè)公開(kāi)和競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上，而公允價(jià)值對(duì)此并無(wú)嚴(yán)格的要求，只需雙方認(rèn)可。,3.,資產(chǎn)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)期不同。市場(chǎng)價(jià)值要求資產(chǎn)要有充分的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)期，而公允價(jià)值不能滿足市場(chǎng)價(jià)值所要求的進(jìn)行正常清理的充分時(shí)間。,價(jià)值類(lèi)型理論與資產(chǎn)評(píng)估目的的實(shí)現(xiàn),1.,為資產(chǎn)評(píng)估確定公允價(jià)值提供坐標(biāo)或標(biāo)志,2.,資產(chǎn)評(píng)估是專(zhuān)業(yè)人士向非專(zhuān)業(yè)人士提供的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，所以應(yīng)當(dāng)保證資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和評(píng)估結(jié)論能被評(píng)估報(bào)告使用人正確理解和使用,資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值屬性及其表現(xiàn)形式的歸類(lèi),價(jià),值,類(lèi),型,的,分,類(lèi),以資產(chǎn)評(píng)估的估價(jià)標(biāo),準(zhǔn)形式表述的價(jià)值類(lèi)型,以資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)的角度,來(lái)表述資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值,類(lèi)型,以資產(chǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)角度即,資產(chǎn)評(píng)估的特定目的來(lái)劃,分資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型,以資產(chǎn)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的,市場(chǎng)條件以及被評(píng)估資,產(chǎn)的使用狀態(tài)來(lái)劃分資,產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類(lèi)型,重置成本,收益現(xiàn)值,現(xiàn)行市價(jià),清算價(jià)格,繼續(xù)使用價(jià)值,公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)值,清算價(jià)值,抵押價(jià)值,保險(xiǎn)價(jià)值,課稅價(jià)值,投資價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值,清算價(jià)值,轉(zhuǎn)讓價(jià)值,保全價(jià)值,交易價(jià)值等,不同價(jià)值類(lèi)型劃分標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)與選擇,1,、劃分標(biāo)準(zhǔn)基本上是承襲了現(xiàn)代會(huì)計(jì)理論中關(guān)于資產(chǎn)計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的劃分方法和標(biāo)準(zhǔn)，將,資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)的資產(chǎn)計(jì)價(jià),緊密地聯(lián)系在一起,2,、劃分標(biāo)準(zhǔn)有利于人們了解,資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的假設(shè)前提條件,，同時(shí)也強(qiáng)化了評(píng)估人員對(duì)評(píng)估假設(shè)前提條件的運(yùn)用,3,、劃分標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào),資產(chǎn)業(yè)務(wù),的重要性，認(rèn)為有什么樣的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就應(yīng)有什么樣的資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型,4,、劃分標(biāo)準(zhǔn)有不僅注重了資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果適用范圍與評(píng)估所依據(jù)的市場(chǎng)條件及資產(chǎn)使用狀態(tài)的匹配，而且通過(guò)資產(chǎn)的價(jià)值概念的提出，樹(shù)立了一個(gè),資產(chǎn)公允價(jià)值的坐標(biāo),哲學(xué)層面：價(jià)值類(lèi)型的構(gòu)成,價(jià)值客體,什么或誰(shuí)的價(jià)值,價(jià)值主體,對(duì)于誰(shuí)或什么人的價(jià)值,價(jià)值內(nèi)容,什么性質(zhì)的，或適合主體哪一方面尺度的價(jià)值,價(jià)值時(shí)間？,一個(gè)價(jià)值判斷的完整表達(dá)形式,一般說(shuō)來(lái)，一個(gè)完整的價(jià)值判斷，必須是明確的或暗示地包含上述三個(gè)方面的要素，其完整表述是,“,的,價(jià)值,”,。,價(jià)值判斷的完整表達(dá)形式說(shuō)明,價(jià)值是具體的、多元的、多樣的，價(jià)值是一個(gè)關(guān)系態(tài),。,價(jià)值分類(lèi)的三個(gè)角度,我們從主客體關(guān)系出發(fā)，考察了價(jià)值構(gòu)成的三個(gè)基本要素，這三個(gè)要素，也成為我們劃分價(jià)值類(lèi)型的三個(gè)重要角度,客體角度、主體角度和內(nèi)容角度。,從此出發(fā)，有利于對(duì)豐富的價(jià)值事實(shí)做出相對(duì)概括、完整的把握。,價(jià)值內(nèi)容不可能離開(kāi)價(jià)值主客體獨(dú)立存在。,價(jià)值與價(jià)格,價(jià)值：在一定時(shí)期內(nèi)，按照特定的價(jià)值（如市場(chǎng)價(jià)值），對(duì)由于獲得商品或接受服務(wù)所能增加的利益的估計(jì)和判斷。,價(jià)格：在資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)商品、服務(wù)所要求的、提供的或支付的貨幣額。,價(jià)格：不是估計(jì)值或判斷，而是一種實(shí)際數(shù)據(jù)，是反映特定買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)商品或服務(wù)的一種認(rèn)可。,市場(chǎng)價(jià)值與非市場(chǎng)價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值,:,資產(chǎn)在資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日公開(kāi)市場(chǎng)上最佳使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值。,例如：重置成本、現(xiàn)行市價(jià)、收益現(xiàn)值等,非市場(chǎng)價(jià)值,:,不是一種具體的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的存在形式，而是一系列不符合市場(chǎng)價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合。,例如：投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等,評(píng)估價(jià)值,資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)所評(píng)定的資產(chǎn)價(jià)值,。,資產(chǎn)評(píng)估人員根據(jù),資產(chǎn)評(píng)估目的,，通過(guò)對(duì),市場(chǎng)條件,或資產(chǎn)使用,特殊性,的,分析,與,判斷,，對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)在,評(píng)估基準(zhǔn)日,和特定條件下的,最大可能實(shí)現(xiàn),的,價(jià)格咨詢意見(jiàn),。,評(píng)估是變魔術(shù)嗎,如何理解評(píng)估價(jià)值,科學(xué)研究的一般程序,自然科學(xué)研究程序一般