單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,2,期貨合約的特性,當(dāng)開發(fā)一項(xiàng)新的合約時，交易所必須詳細(xì)地指定雙方之間協(xié)議的,確切條款。尤其是，交易所必須指定資產(chǎn)、合約的規(guī)模（即每一合,約將交割的資產(chǎn)的確切數(shù)額），怎樣進(jìn)行報價，交割的地點(diǎn)、交割,的時間和支付的價款是怎樣決定的。有時，也指定其它的交割資產(chǎn),和交割安排的方式。只有空頭方（同意出售的一方）可在這些備選,方案中進(jìn)行選擇。,一、資產(chǎn),當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)是商品時，市場中該商品的質(zhì)量可能有很大的差別。,當(dāng)指定標(biāo)的資產(chǎn)時，交易所對允許交割的資產(chǎn)的等級作出規(guī)定是非,常重要的。,紐約商品交易所對其橙汁期貨合約的資產(chǎn)等級作出了如下規(guī)定：,美國,A,級，,BriX,值不超過,57,度；,Brix,值與酸性的比率不得低于,13,：,1,，不得高,于,19,：,1,；顏色和氣味的得分為,37,分或高于,37,分，,19,分則是有缺陷的；最低得分,為,94,分。,芝加哥商品交易所,CME,在其自由長度木材期貨合約中規(guī)定：,每一交割單位應(yīng)包括通常的,2x4s,的木材，其長度在,8,英尺到,20,英尺之間，等,級標(biāo)志是建筑用材和標(biāo)準(zhǔn)用材等級或更優(yōu)等級，或,1,和,2,；但是標(biāo)準(zhǔn)等級或,2,的數(shù)量在任何情況下不得超過,50,。每一交割的單位的加工制造地應(yīng)為,California,、,Idaho,、,Montana,、,Nevada,、,Oregon,、,Washington,、,Wyorning,或,Alberta,、,BritishCo1unlia,、加拿大、集裝箱木材的產(chǎn)地和等級標(biāo)志為阿爾卑,斯山冷杉（,Alpinefir,）、,Englemann,云杉、,hemfir,、,lodgepole,松樹和或,sprucepineflr,。,對于某些商品來說，一定等級范圍內(nèi)的商品均可以用來交割，但,要根據(jù)所選用的等級來調(diào)整收取的價款。例如，在,CBOT,的玉米期,貨合約中，標(biāo)準(zhǔn)等級是“,#2,黃”，但根據(jù)交易所建立的差別條款、可,以選用其他替代物。,期貨合約的金融資產(chǎn)通常很明確，并且不會模棱兩可。,合約的規(guī)模規(guī)定了每一合約中文割的資產(chǎn)的數(shù)量。對交易所來說，,這是一項(xiàng)重要的決策。如果合約的規(guī)模過大，許多希望對沖較小風(fēng),險頭寸的投資者或希望持有較小頭寸的投機(jī)者就不可能利用該交易,所進(jìn)行交易。而另一方面，由于成本是與每一個交易的合約密切相,關(guān)，如果合約規(guī)模過小，則交易成本就會很高。,某一合約的適當(dāng)規(guī)模取決于可能存在的客戶。由于某個農(nóng)產(chǎn)品期,貨合約中交割資產(chǎn)的價值可能為,$10,，,000,到,$20,，,000,，而一些金,融期貨的合約規(guī)模會高得多。例如，在,CBOT,中交易的長期國債期,貨，其交割標(biāo)的資產(chǎn)的面值為,$100,，,000,。,三、交割的手續(xù),交易所必須指定商品交割的地點(diǎn)。這對商品期貨尤為重要，因?yàn)?商品期貨可能存在很高的運(yùn)輸費(fèi)用。,在芝加哥商品交易所,CME,的自由長度木材合約中。交割地點(diǎn)的規(guī)定如下：,每一單位應(yīng)分別進(jìn)行紙包裝并裝載在平板貨車上，或以雙門貨車進(jìn)行運(yùn)輸，,買方不需支付額外的費(fèi)用。冷杉的標(biāo)準(zhǔn)交割地是,Califomia,、,Idaho,、,Montana,、,Nevada,、,Oregon,、華盛頓及,BritishColumbia,。,當(dāng)指定幾個交割地點(diǎn)時，空頭方收取的價款有時會根據(jù)他選擇的,交割地點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。例如，在,CBOT,交易的玉米期貨合約中，交割,的地點(diǎn)可以是芝加哥、,Burns,Habor,、,Toledo,或,St.Louis,。在,Toledo,和,St.Louis,交割的價款要按在芝加哥期貨合約的價格進(jìn)行調(diào)整，每,蒲式耳折扣,4,美分。,期貨合約按交割月份來劃分。交易所必須指定在交割月份中可以,進(jìn)行交割的確切時期。,交割月份隨合約的不同而不同，由交易所根據(jù)客戶的需要進(jìn)行選,擇。例如國際貨幣市場（,IMM,）的外匯期貨的交割月份為,3,月份、,6,月份、,9,月份和,12,月份；而,CBOT,的玉米期貨合約的交割月份為,3,月份、,5,月份、,7,月份、,9,月份和,12,月份。,在任何給定的時間，交易的合約包括有最近交割月的合約和一系,隨后交割月的合約。由交易所指定特定月份合約開始交易的時刻，,交易所同時也對給定合約的最后交易日作了規(guī)定。最后交易日通常,是最后交割日的前幾天。,四、期貨報價,紐約商品交易所,NYMEX,的原油期貨價格是以每桶原油的美元數(shù),來進(jìn)行報價的，取兩位小數(shù)（即近似到美分）。,CBOT,的中期國債,和長期國債期貨價格是以美元和,1/32,美元的倍數(shù)來進(jìn)行報價的。,在交易中可以允許的最小價格變動與標(biāo)價方式保持一致。,五、每日價格變動的限額,對大多數(shù)合約來說，是由交易所來規(guī)定其每日價格變動的限額。,如果下跌金額等于每日價格限額，則稱該合約達(dá)到跌停板（,limit,down,）。如果上升的金額等于每日價格限額，則稱該合約達(dá)到漲,停板（,limit up,）。,制定每日價格變動限額的目的是阻止由于過度的投機(jī)而造成價格,的巨幅變化。,六、頭寸限額,頭寸限額是指一個投機(jī)者最多可以持有的合約數(shù)量。,在芝加哥商品交易所,CME,的自由長度木材期貨合約中，頭寸限,額（在開倉時刻）為,1000,張合約，且在任意一個交割月份中期貨合,約的數(shù)量不得超過,300,張。,真正的套期保值者則不受頭寸限額的影響。頭寸限額的目的是防,止投機(jī)者的過分操作對市場造成的不利影響。,