,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,期貨市場,北京聯(lián)合大學副教授劉迎春,2004年2-6月,2005年2-6月,石 油 大 學,情人節(jié),快,快樂,提問？,1、買,玫,玫瑰了,么,么？,2、什,么,么行情,？,？,3、怎,么,么買的,？,？,第一章,期,期,貨,貨市場,概,概述,第一節(jié),期,期,貨,貨市場,的,的產(chǎn)生,第二節(jié),期,期,貨,貨市場,的,的發(fā)展,第三節(jié),我,我,國,國期貨,市,市場的,建,建立與,規(guī),規(guī)范,第一節(jié),期,期,貨,貨市場,的,的產(chǎn)生,一、期,貨,貨交易,的,的起源,期貨市,場,場最早,萌,萌芽于,歐,歐洲。,期,期貨交,易,易是貨,物,物的一,種,種買賣,方,方式，,在,在商品,交,交易比,較,較發(fā)達,的,的古希,臘,臘和古,羅,羅馬時,期,期就出,現(xiàn),現(xiàn)過類,似,似期貨,的,的交易,。,。,在英國,出,出現(xiàn)了,簽,簽定遠,期,期買賣,合,合同，,并,并以合,同,同為標,的,的進行,交,交易的,現(xiàn),現(xiàn)象。,1571年,倫,倫敦皇,家,家交易,所,所創(chuàng)立,荷蘭、,比,比利時,、,、法國,等,等紛紛,建,建立交,易,易所。,（一）1848年芝,加,加哥期,貨,貨交易,所,所問世,現(xiàn)代意,義,義期貨,交,交易產(chǎn),生,生的標,志,志,對沖、,保,保證金,和,和結(jié)算,機,機構(gòu),產(chǎn)生的,原,原因：,糧食集,散,散地季,節(jié),節(jié)性供,求,求的失,衡,衡,一些商,人,人建立,糧,糧倉出,現(xiàn),現(xiàn)了儲,運,運商,為求價,格,格安全,供,供求之,間,間開展,遠,遠期交,易,易,1848年82位商,人,人發(fā)起,組,組建了,芝,芝加哥,期,期貨交,易,易所（CBOT）,功能與,變,變遷：,最初的,交,交易所,只,只是一,個,個商會,組,組織,1851年引,進,進遠期,合,合同,1865年推,出,出了標準化,合,合約，實行,保,保證金,交,交易。,1882年引,進,進對沖交易方,式,式,1883年成,立,立結(jié)算協(xié)會,1925年芝,加,加哥期,貨,貨交易,所,所結(jié)算,公,公司（BOTCC）,成,成立，,現(xiàn),現(xiàn)代意,義,義的結(jié),算,算機構(gòu),出,出現(xiàn)。,（二）1874年芝,加,加哥商,業(yè),業(yè)交易,所,所產(chǎn)生,自然條,件,件使芝,加,加哥成,為,為美國,集,集中化,的,的大宗,肉,肉類、,谷,谷物和,其,其他農(nóng),產(chǎn),產(chǎn)品的,交,交易中,心,心。,機構(gòu)變,遷,遷：,1874年5,月,月一些,供,供貨商,建,建立了,一,一個黃,油,油、雞,蛋,蛋等農(nóng),產(chǎn),產(chǎn)品的,交,交易場,所,所,1899年成,立,立芝加,哥,哥黃油,和,和雞蛋,委,委員會,1919年9,月,月正式,更,更名為,芝,芝加哥,商,商業(yè)交,易,易所（CME,）,），同,年,年交易,所,所的結(jié),算,算公司,成,成立。,交易品,種,種：,二戰(zhàn)前,主,主要有,雞,雞蛋、,黃,黃油、,奶,奶酪、,洋,洋蔥和,土,土豆。,二戰(zhàn)后,增,增加了,火,火雞、,蘋,蘋果、,家,家禽、,冷,冷藏雞,蛋,蛋、鐵,、,、廢鋼,和,和豬肚,期,期貨。,1964年推,出,出活牛,期,期貨，,即,即而有,推,推出活,豬,豬期貨,1969年芝,加,加哥商,業(yè),業(yè)交易,所,所發(fā)展,成,成為世,界,界上最,大,大的肉,類,類和畜,類,類期貨,交,交易中,心,心。,（,三,三,）,）1876,年,年,倫,倫,敦,敦,金,金,屬,屬,產(chǎn),產(chǎn),生,生,產(chǎn),生,生,原,原,因,因,：,：,雖,然,然,英,英,國,國,當,當,時,時,已,已,經(jīng),經(jīng),是,是,世,世,界,界,上,上,最,最,大,大,的,的,金,金,屬,屬,錫,錫,和,和,銅,銅,的,的,生,生,產(chǎn),產(chǎn),國,國,，,，,但,但,由,由,于,于,工,工,業(yè),業(yè),需,需,求,求,的,的,不,不,斷,斷,增,增,長,長,，,，,英,英,國,國,開,開,始,始,進,進,行,行,礦,礦,石,石,的,的,進,進,口,口,。,。,由,于,于,路,路,途,途,遙,遙,遠,遠,價,價,格,格,風,風,險,險,很,很,大,大,，,，,采,采,取,取,預,預,約,約,價,價,格,格,的,的,方,方,式,式,規(guī),規(guī),避,避,價,價,格,格,風,風,險,險,。,。,1876,年,年12,月,月300,名,名,商,商,人,人,發(fā),發(fā),起,起,成,成,立,立,了,了,倫,倫,敦,敦,金,金,屬,屬,有,有,限,限,公,公,司,司,，,，1987,年,年,組,組,建,建,倫,倫,敦,敦,金,金,屬,屬,交,交,易,易,所,所,（,（LME,）,）,。,。,（四）1885年,法,法國期貨,市,市場產(chǎn)生,1726,年,年法國商,品,品交易所,在,在巴黎誕,生,生，主要,進,進行現(xiàn)貨,交,交易。1885年,開,開展期貨,交,交易。,交易品種,上,上：商品,期,期貨品種,較,較少，主,要,要有白糖,、,、咖啡、,可,可可、土,豆,豆等；金,融,融期貨出,現(xiàn),現(xiàn)相對較,晚,晚，1986年法,國,國國際金,融,融期貨市,場,場在巴黎,開,開業(yè)，經(jīng),營,營金融期,貨,貨和期權(quán),交,交易。,1988,年,年2月法,國,國商品交,易,易所與“,法,法國金融,工,工具期貨,市,市場”合,并,并，成為,“,“法國國,際,際期貨期,權(quán),權(quán)交易所,”,”（MATIF）,。,。,二、期貨,交,交易與現(xiàn),貨,貨交易、,遠,遠期交易,的,的關(guān)系,（一）期,貨,貨交易與,現(xiàn),現(xiàn)貨交易,期貨交易,與,與現(xiàn)貨交,易,易的聯(lián)系,現(xiàn)貨交易,期貨交易,標準化合,約,約,期貨交易,以,以現(xiàn)貨交,易,易為基礎(chǔ),，,，是一種,高,高級的交,易,易方式，,是,是現(xiàn)貨交,易,易規(guī)避價,格,格風險的,手,手段，二,者,者互為補,充,充。,期貨交易,與,與現(xiàn)貨交,易,易的區(qū)別,：,：,交割時間,不,不同：商,流,流與物流,的,的統(tǒng)一與,分,分離,交易對象,不,不同：實,物,物商品與,標,標準化合,約,約,交易目的,不,不同：所,有,有權(quán)、避,險,險和風險,利,利潤,交易的場,所,所與方式,不,不同：時,間,間地點等,結(jié)算方式,不,不同：現(xiàn),貨,貨有一次,付,付清、貨,到,到付、分,期,期付等，,期,期貨是每日無負,債,債結(jié)算,（二）期,貨,貨交易與,遠,遠期交易,期貨交易,與,與遠期交,易,易的聯(lián)系,遠期交易,在,在本質(zhì)上,屬,屬于現(xiàn)貨,交,交易，是,現(xiàn),現(xiàn)貨交易,在,在時間上,的,的延伸,遠期交易,是,是期貨交,易,易的雛形,都是約定,未,未來一定,時,時間一約,定,定價格買,賣,賣一定數(shù),量,量的商品,的,的交易,期貨交易,與,與遠期交,易,易的區(qū)別,：,：,交易對象,不,不同：標,準,準化合約,與,與非標準,化,化合同,功能作用,不,不同：發(fā),現(xiàn),現(xiàn)價格規(guī),避,避風險與,單,單純遠期,定,定貨，在,價,價格調(diào)節(jié),和,和風險分,散,散方面作,用,用有差距,履約方式,不,不同：對,沖,沖與實物,交,交割,信用風險,不,不同：每,日,日結(jié)算與,到,到期交割,結(jié),結(jié)算。遠,期,期可能由,于,于價格波,動,動產(chǎn)生信,用,用風險。,保證金制,度,度不同：,期,期貨有規(guī),則,則規(guī)定，,遠,遠期沒有,。,。,三、期貨,交,交易的基,本,本特征,合約標準,化,化,交易集中,化,化,雙向交易,和,和對沖機,制,制,杠桿機制,每日無負,債,債結(jié)算制,度,度,四、期貨,市,市場與證,券,券市場,其相同點,在,在于：都,是,是買賣有,價,價證券，,一,一種標準,化,化合同。,區(qū)別在于：,基本經(jīng)濟職能,不,不同：資源配,置,置風險定價；,規(guī),規(guī)避風險發(fā)現(xiàn),價,價格,交易目的不同,：,：所有權(quán)讓渡,；,；避險牟利,市場結(jié)構(gòu)不同,：,：期貨市場不,分,分級,保證金規(guī)定不,同,同：全額保證,金,金與比例保證,金,金,第二節(jié) 期,貨,貨市場的發(fā)展,一、期貨市場,的,的發(fā)展過程,由商品期貨到,金,金融期貨、交,易,易品種不斷增,加,加、交易規(guī)模,不,不斷擴大的過,程,程。,（一）商品期,貨,貨,農(nóng)產(chǎn)品期貨,金屬期貨,能源期貨,（二）金融期,貨,貨,布雷頓森林體,系,系解體利率匯,率,率波動頻繁,金融期貨品種,得,得到迅速開發(fā),金融期貨三大,類,類別：,外匯期貨：1972年5月,，,，CME,利率期貨：1975年10,月,月，CBOT,，,，GNMA合,約,約,股票價格指數(shù),期,期貨：1982年2月，KCBT,金融期貨已經(jīng),成,成為國際期貨,交,交易的主體。,（三）期貨期,權(quán),權(quán),期權(quán)交易在十,七,七世紀荷蘭郁,金,金香狂潮中就,已,已經(jīng)產(chǎn)生了,規(guī)范化的期權(quán),交,交易則實在20世紀80年,代,代,1982年10月1日美國,長,長期國債期貨,期,期權(quán)合約在芝,加,加哥期貨交易,所,所上市，從而,引,引發(fā)了期貨交,易,易的一場革命,，,，成為80年,代,代最重要的金,融,融創(chuàng)新之一,交易對象不是,物,物質(zhì)商品，也,不,不是價值商品,，,，而是一種獨,具,具魅力的“錢,權(quán),權(quán)交易”,世界上最大的,期,期權(quán)交易所-CBOE,二、國際期貨,市,市場發(fā)展的趨,勢,勢,（一）期貨中,心,心日益集中,世界上有百余,家,家期貨交易所,，,，但稱得上國,際,際期貨交易中,心,心的主要集中,在,在芝加哥、紐,約,約、倫敦東京,等,等地；,20世紀90,年,年代，新加坡,、,、香港、德國,、,、法國、巴西,等,等國或地區(qū)的,期,期貨市場發(fā)展,較,較快。,（二）聯(lián)網(wǎng)合,并,并發(fā)展迅猛,1、原因：,經(jīng)濟全球化的,影,影響,全球競爭機制,趨,趨于完善，競,爭,爭更加激烈,場外交易突飛,猛,猛進，對交易,所,所的場內(nèi)交易,形,形成威脅,連網(wǎng)利用集團,優(yōu),優(yōu)勢，聚集人,氣,氣，擴大產(chǎn)品,交,交易范圍，利,用,用現(xiàn)代技術(shù)，,增,增加交易量。,2、聯(lián)網(wǎng),上市相同合約,的,的交易所建立,相,相互對沖機制,芝加哥期貨交,易,易所與倫敦國,際,際金融交易所,、,、悉尼期貨交,易,易所,芝加哥商業(yè)交,易,易所與新加坡,國,國際金融交易,所,所,芝加哥商業(yè)交,易,易所、芝加哥,期,期貨交易所與,路,路透社合作推,出,出環(huán)球期貨交,易,易系統(tǒng)。后來CBOT退出,，,，MATIF,法國國際期,貨,貨交易所進入,。,。,3、合并：追,求,求現(xiàn)代發(fā)展趨,勢,勢和規(guī)模效應,紐約商品交易,所,所和紐約商業(yè),交,交易所,紐約咖啡、糖,與,與可可交易所,與,與棉花交易所,芝加哥期貨交,易,易所與芝加哥,商,商業(yè)交易所,意,意向,法國國際期貨,交,交易所,巴西商品期貨,交,交易所,我國當初有50多家交易所,和,和上千家期貨,公,公司，現(xiàn)在只,有,有3家交易所,和,和200家左,右,右的期貨公司,。,。,（三）金融,期,期貨的發(fā)展,勢,勢不可擋,交易量占絕,對,對優(yōu)勢,（四）交易,方,方式不斷創(chuàng),新,新,公開叫價和,電,電子交易,（五）服務,質(zhì),質(zhì)量不斷提,高,高,（六）改制,上,上市成為潮,流,流,根源在于競,爭,爭,第三節(jié) 我,國,國期貨市場,的,的建立與規(guī),范,范,一、舊中國,期,期貨市場,光緒年間梁,啟,啟超提出組,織,織股份懋遷,公,公司的建議,1916年,虞,虞洽卿與孫,中,中山建議成,立,立上海交易,所,所,1918年,北,北平交易所,正,正式成立,1920年7月上海證,券,券物品交易,所,所正式成立,“民十信交,風,風潮”給市,場,場帶來劇烈,興,興衰,1929年10月國民,政,政府頒布,交,交易法則,，,，1930,年,年1月頒布,交易所法,實,實施細則,。,。,1949年6月10日,查,查封上海證,券,券大樓，1952年7,月,月天津證券,交,交易所宣布,關(guān),關(guān)閉。,“,新,時,時,代,代,”,”,二,、,、,新,新,中,中,國,國,期,期,貨,貨,市,市,場,場,（,一,一,）,）,背,背,景,景,改,革,革,開,開,放,放,初,初,創(chuàng),創(chuàng),市,市,場,場,體,體,系,系,，,，,開,開,始,始,顯,顯,現(xiàn),現(xiàn),價,價,格,格,風,風,險,險,80,年,年,代,代,后,后,期,期,一,一,批,批,學,學,者,者,提,提,出,出,建,建,立,立,農(nóng),農(nóng),產(chǎn),產(chǎn),